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当今世界最老的偶像级人物—巴菲特的老师

发布时间:2020-11-16 15:11   来源:未知    作者:admin

当今世界最老的偶像级人物—巴菲特的老师



本杰明.格雷厄姆。当今世界最老的偶像级人物——沃伦.巴菲特的老师。也许,在中国是因为巴菲特的缘故,才有人注意到他。这有点像寺庙里供释迦的很多,供燃灯就很少了。
本杰明·格雷厄姆1894年5月9日出生于伦敦,后举家移民美国。他考入哥伦比亚大学,并以全班第二的成绩毕业。(我本人是以倒数的成绩毕业的)。据说当时,有三个系(英语系、哲学系和数学系)邀请他担任教职。我对此实在是佩服的五体投地。学习这三个系的跨度,可谓文理双修,一般的学生文理都会有点偏科,象他这样的阴阳合体的,很少啊。当时的大部分人都认为格雷厄姆更适合搞研究当老师。但是,据说那是刚20岁的格雷厄姆急需要钱,因为,他的父亲去世的早,原来的瓷器生意就随着破产了。而他母亲把积蓄都以保证金的形式购买力美国钢铁的股票,结果1907年的股市下跌,让他母亲赔了个底光。全家生活也从此困顿。为此,格雷厄姆不得不找了份华尔街的工作。但是,要注意,格雷厄姆的专业不是证券投资或证券分析,恐怕那时候就没这类专业。
格雷厄姆1914年到了华尔街,不到三个月,就升值成为研究报告撰稿人(就是分析师啦)。1915年9月,格雷厄姆注意到一家拥有多家铜矿股权的矿业开发公司——哥报海姆公司有很多的隐蔽资产,认为该公司股票的市场价值与其实际资产价值之间有一个巨大的价差空间。他说服他的老板大量投资,结果一年后在该公司清算时大量获利。从此格雷厄姆开始形成自己独到的投资方法,并以选股技术在华尔街崭露头角。1920年,格雷厄姆成为公司合伙人,1923年,格雷厄姆自立门户。在1920年代,格雷厄姆的成绩相当好,超过了当时的牛市市场。当时在1929年格雷厄姆的好运到头了,他的亏损超过了70%。直到5年后,他的客户的资产水才得以恢复,在这5年里,格雷厄姆都是白干。
很显然,格雷厄姆对这段历史刻骨铭心,并深刻反思,结合多年的经验。在一位曾经是他的学生并刚刚毕业年轻学者——多德的帮助下,在1934年出版了第一版的《证券分析》。在这里我又一次对格雷厄姆表示钦佩,而且是真正的钦佩。一个人遭遇巨大的挫折,不放弃,也不是固执己见,而是进行反思,并由此悟道,这不正是所谓天将降大任于斯人也吗?
据珍妮特.洛说,格雷厄姆自《证券分析》出版后,再也不亏损过,关于格雷厄姆的成绩。我见过有两个版本。珍妮特.洛说格雷厄姆在整个30年的投资生涯里,年平均回报率为17%。另有人计算认为从1936年起直至1956年,格雷厄姆—纽曼公司的年收益率不低于14.7%。当然这些收益都不包括其投资在政府雇员保险公司获得的收益。
我认为格雷厄姆的真实身份不是投资家,而是投资理论研究者。很大程度上,他的投资活动的目的除了经济原因,更大程度上是为其的投资理论研究提供实证。格雷厄姆对金钱的态度并不是非常渴求,他更喜欢多彩的生活(这一点与巴菲特有明显的区别)。格雷厄姆对古希腊文学有很深的造诣,并终身都在研究和翻译。从1928年起格雷厄姆开始在哥伦比亚大学授课,直到1956年退休,并开设了不正式的夜班。同时,格雷厄姆撰写了《证券分析》和《聪明的投资人》两部经典,并对这两部书多次修改和再版。
我们必须注意到,格雷厄姆的经典投资案例与他在著作中特别是《聪明的投资人》提到的投资方法以及他退休后提到的方法是有一些区别的。我们可以认为,格雷厄姆的合伙企业的大部分收益来自套利。所谓套利,一般是指在不同市场上同一种商品出现了不同的价格,从而使人们可以通过在两个市场间倒腾这种商品获利的情形。如果泛指就是同一种商品因为各种原因出现了不同的交易形式,(时间可能相同也可能不同),并因此出现了不同的价格,从而使人们可以通过等待不同交易形式融合而获利的情形。例如:最常见的合并套利。收购方一般会提出并市场价高的收购价。格雷厄姆的大部分投资案例都是这种泛指的套利。
但是,如果没有经过缜密分析,没有对套利成功的可能和不成功的损失进行充分比较,没有对套利过程进行严格设计,套利很可能成为一种风险很大的投机。很显然,格雷厄姆不认为套利可以为大部分普通投资人所掌握,所以,格雷厄姆几乎没有阐述过套利的方法。我看到的最多的套利案例分享是卡拉曼的《安全边际》这本书。
同样,格雷厄姆也几乎没有提过集中资本进行长期投资。但是,格雷厄姆一生最大一个投资收益恰恰来自其对政府雇员保险公司的长期投资。1948年,格雷厄姆用格雷厄姆纽曼合伙企业资产的25%,即72万美元买下政府雇员保险公司48%的股份。后来,美国证券监管机构认为格雷厄姆纽曼公司是共同基金,不能如此集中的持股,所以,格雷厄姆就把股份直接分给了格雷厄姆纽曼公司的投资人,格雷厄姆本人直接成了政府雇员保险公司的大股东并担任董事长。在随后的日子里,无论政府雇员保险公司的股价如何变化,格雷厄姆都坚持持有并传诸子孙。

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