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东吴期货:铁矿石期权策略

发布时间:2021-01-13 10:00   来源:未知    作者:admin

东吴期货:铁矿石期权策略

600109资金流向:铁矿石期权策略
一、主要观点
当前成材需求旺盛,钢价维持上涨态势,支撑原料铁矿石现货价格,盘面贴水现货仍较多,在离交割月比较近的情况下,铁矿石01合约有较大的上涨空间。
二、行情逻辑
1、成材需求旺盛,高炉开工率下降空间有限
11月以来的成材需求持续超预期,11月12日的螺纹钢周度表观消费达到464万吨,同比增幅超20%,在需求的支撑下,成材价格不断走强,11月上海20mm螺纹钢现货价格从3820元/吨涨到4200元/吨,涨380元。随着钢价上涨,成材利润明显恢复,对于上游铁矿石的需求有较好的支撑。
图1:上海20mm螺纹钢现货价(元)

数据来源:Wind、钢联数据
图2:螺纹钢周度表观消费(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
图3:高炉产能利用率

数据来源:Wind、钢联数据
图4:日均生铁产量(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
从高炉产能利用率和日均生铁产量的数据可以看出,近两周生铁产量下降明显放缓,不排除后期产量止跌反弹的可能。考虑到当前产能利用率同比增量仍保持在8%左右,预计短期铁矿石的需求依然旺盛,现货价格有一定支撑。
2、钢厂有冬储补库需求
由于今年钢厂总体利润较低,钢厂对铁矿石一直未进行较多补库,截止到11月13日,64家样本钢厂进口烧结矿库存仍只有1691.08万吨,处近几年同期低位。11月钢材需求维持强势,钢材去库速度加快,月底钢厂有较强的冬储补库需求,节前钢厂的补库对于1月合约有较强的支撑作用。
图5:样本钢厂进口烧结粉矿库存(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
3、港口铁矿石库存压力不大
港口的持续累库是铁矿石前期价格走弱的主要原因,现在普遍预计澳巴14个港口周度发运会维持在2500万吨左右波动,港口会持续累库,但从近两周数据来看,澳巴由于港口检修等问题,发运波动较大,甚至会低于2200万吨,港口累库速度也没那么快,上周还出现了降库,因此铁矿石港口累库的压力并不大。
图6:铁矿石港口库存(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
图7:港口粗粉库存(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
图8:港口球团库存(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
图9:港口块矿库存(万吨)

数据来源:Wind、钢联数据
从绝对量来看目前1.27万吨的库存也不高,即使每周累库100万吨,年底的库存也就1.35亿吨左右,库存压力不大,加上11月开始钢厂有一定冬储补库需求,也会减少港口的库存压力。
同时港口的结构性问题依然存在,球团和块矿库存偏高,但粗粉库存很低,盘面对标的主要是粉矿,目前粗粉库存为8182万吨,同比仍有830万吨减量。
4、大贴水下盘面有较大的反弹需求
受益于成材价格走强,钢厂对铁矿石采购积极性好转,支撑铁矿石现货价格,目前盘面贴水较大,离交割还有不到2个月时间,盘面有较大的反弹需求来修复基差。截止到11月17日,青岛港(601298,股吧)金布巴现货报839元/吨,折盘面价格952,01基差97;PB粉报863,折盘面943,01基差88;杨迪粉报818,折盘面954,01基差99,基差仍处相对高位,盘面深贴水有利于近月反弹。
图10:铁矿石主力合约基差(金布巴)

数据来源:Wind、钢联数据
图11:铁矿石主力合约基差(PB粉)

数据来源:Wind、钢联数据
图12:铁矿石主力合约基差(杨迪粉)

数据来源:Wind、钢联数据
三、交易策略
(1)买入I2101虚值看涨期权
(2)卖出I2101虚值看跌期权
四、风险控制及应对措施
1、成材需求低于预期
2、港口累库超预期
应对措施:做多逻辑有所变化,严格止损

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