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紧平衡格局难改 油脂无需畏高

发布时间:2021-01-13 09:21   来源:未知    作者:admin

紧平衡格局难改 油脂无需畏高

通化东宝股吧:紧平衡格局难改

摘要:
1、棕榈油:产区产量不佳,库存未能有效重建,已经步入去库进程。产区和销区库存同时处于低位,在偏紧的供需现状下,预计棕榈油价格仍将表现偏强。风险方面,需要特别关注印尼是否能够维持当下的生柴政策,一旦不能,则将对市场构成较大打击。
2、豆油:经历了二、三季度的淡季不淡,四季度显示出旺季更旺的态势,11-3月豆油库存预计将逐渐降低,1月底商业库存有望降低至100万吨以下,2-3月则有望进一步降低至70万吨附近,豆油偏紧的供需后期将越发趋紧。全球大豆20/21年度库存消费比已经连续6个月持续降低,全球大豆供需处于紧平衡格局,未来库存消费比有望继续下调,支撑美豆价格继续走强,从而从成本端利多豆油价格。

一、棕榈油产销区库存同时处于低位,价格易涨难跌
根据MPOB报告数据,马来棕榈油10月期末库存157.3万吨,环比减少8.6%,是2008年以来同期最低值,国际棕榈油供需处于超紧平衡格局。最新SPPOMA数据马来11月1-15日产量环比-16%,在较低的基数下,仍然继续差于正常季节性水平的环比减少约7.5%,产区产量持续不佳。ITS和AmSpec数据11月1-15日马来出口分别环比-14.02%和-11.75%,增速较1-10日略有转好,预计全月出口增速可能在环比降低9%附近。由此,马来棕榈油库存11、12月有望继续下降。
图表1:马来10月产量172.4万吨,环比-7.7%

数据来源:MPOB
图表2:马来10月单产同比-3.1%

数据来源:MPOB
图表3:马来10月出口167.4万吨,环比+3.8%

数据来源:MPOB
图表4:马来10月库存157.3万吨,环比-8.6%

数据来源:MPOB
根据SEA数据,印度9月末油脂总库存160.2万吨,较8月减少12.9万吨,是2014年以来同期的最低水平。
根据天下粮仓数据,截止11月13日,国内棕榈油库存39.1万吨,周度环比增加2.1万吨,是自2012年以来同期第二低的水平。国内四季度棕榈油采购量较为充足,国内库存预计将小幅走高,但仍将处于较低位置。
总体来看,棕榈油产区产量不佳,库存未能有效重建,已经步入去库进程。产区和销区库存同时处于低位,在偏紧的供需现状下,预计棕榈油价格仍将表现偏强。
风险方面,需要特别关注印尼是否能够维持当下的生柴政策,一旦不能,则将对市场构成较大打击。
图表5:印度总油脂库存走势

数据来源:SEA
图表6:国内棕榈油库存走势

数据来源:天下粮仓
二、需求强劲,叠加美豆看涨,豆油易涨难跌
自5月中旬以来,国内大豆压榨量持续保持高位,然而,高产量之下豆油库存并未有效增长,近期库存还在不断去化,原因是需求异常强劲。经历了二、三季度的淡季不淡,四季度显示出旺季更旺的态势,11-3月豆油库存预计将逐渐降低,1月底商业库存有望降低至100万吨以下,2-3月则有望进一步降低至70万吨附近,豆油偏紧的供需后期将越发趋紧。
11月USDA供需报告调整过后的美豆20/21年度库存消费比4.2%,历史偏低水平,全球大豆20/21年度库存消费比16.1%,历史中性偏低水平。全球大豆20/21年度库存消费比已经连续6个月持续降低,全球大豆供需处于紧平衡格局,未来库存消费比有望继续下调,支撑美豆价格继续走强,从而从成本端利多豆油价格。
总结来说,需求强劲叠加美豆看涨,在棕榈油大概率维持强势的背景下,豆油易涨难跌,后市继续看好。
图表7:国内豆油库存走势

数据来源:天下粮仓
图表8:国内豆油周度走货走势

数据来源:天下粮仓,国贸期货
三、菜油维持紧平衡
根据天下粮仓数据,截止11月13日,国内沿海及华东菜油库存22.5万吨,周度环比减少3.2万吨,处于历史同期偏低水平。由于和豆油以及棕榈油价差很高,菜油需求以刚需为主,但供给同样不多,预计四季度菜油库存将略降,供需维持紧平衡。在中加关系未实质改善之前,菜油紧平衡的格局预计将一直维持下去。
图表9:国内菜油库存走势

数据来源:天下粮仓
图表10:国内三大油脂库存走势

数据来源:天下粮仓
四、策略推荐
逢低布局豆油和菜油2105合约多单,已经介入的多单继续持有。
五、风险关注
(1)棕榈油产量情况;
(2)印尼生柴政策及执行情况;
(3)新冠肺炎疫情在国内外的发展情况;
(4)原油价格波动。

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