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阿里健康等于近半个京东 医药自营没那么简单

发布时间:2020-06-30 12:43   来源:未知    作者:admin

阿里健康等于近半个京东 医药自营没那么简单

马云说,阿里最想要的是健康和娱乐。
 
为了实现这一目标,马云斥资10亿元拿下中信21号,并将其更名为“阿里健康”。虽然这个名字带有“健康”二字,但阿里健康(HK:00241)是一家真正的电子商务公司,其大部分收入来自于销售药品。
 
当然,这是可以理解的。毕竟,马先生身上有很强的电子商务基因。2019财年和2020财年,阿里健康营收分别为51亿和96亿,同比增长108.6%和88.3%。
 
尽管增长迅速,但医疗电子商务业务远没有看上去那么漂亮。
 




经计算,阿里健康的市值相当于京东0.4。你相信这个估价吗?
 
3000亿阿里健康:
 
在线医疗电子商务公司
 
在阿里健康2020财年收入中,医药电子商务业务收入占比97%。其中,电子商务业务可分为药品自助服务和药品平台。前者是最大的,占总收入的80%以上。
 
虽然他们都是电子商务公司,但收入差距很大。自营业务意味着阿里健康在自己的应用程序淘宝和天猫上销售药品。此外,它还为少数公司客户提供药品采购和分销服务。
 
与自营医药相比,阿里巴巴健康的平台业务更为复杂。平台收入主要来自两个方面。一是为天猫医疗频道提供业务客户服务、技术支持等代理运营服务。二是直接收购天猫医疗频道资产。
 
前者更像是天猫医疗频道的供应商。只有天猫向商家收取3%的Gmv费用后,才可以收取21.5%的服务费,相当于Gmv的0.645%(3%*21.5%)。后者是天猫自己,直接从Gmv中提取3%作为收入。
 
也就是说,同样是100元的消费订单,两者给阿里健康带来的收入差距是3.6倍。
 
过去三个会计年度,阿里健康发展迅速,收入分别为24.4亿、51亿和96亿,同比增长414%、108%和88%。
 
其中,自营业务增长主要受营销费用投入的拉动。近两个会计年度,阿里健康的营销费用分别增长112.5%和60.6%。
 
平台业务受益于阿里巴巴天猫医疗频道的资产注入。2019财政年度收购阿里医疗器械博物馆医疗器械。同年,平台业务增长297%。
 
2020财年,阿里健康于2月启动收购特殊医药类产品的协议,4月正式完成收购。因此,这部分收入不包括在2020财年。这也导致医药平台营收增速下滑至69.6%。
 
到目前为止,只有滋补保健品被注入天猫医疗频道。在资产注入不可持续的情况下,如果阿里健康不改变佣金比例,平台业务的增长将与Gmv保持一致。近两年,天猫医药Gmv增长率分别为48.7%和40.3%。
 
总体来看,阿里健康虽然只是一家医药电子商务公司,但自营收入的年增长率可以达到90%以上。即使平台停止注入资产,也可以达到40%。这绝对是一家高增长的公司。
 
有增长,但电子商务是一个好生意吗?
 
医疗电子商务赔本赚吆喝
 
高增长并不意味着赚钱。
 
医药自营电子商务自然是低利润的业务。阿里健康没有透露自己业务的毛利率。但是,我们可以参考同行业的公司。中国最大的医药流通企业国药控股的毛利率仅为8.83%。平安好医生医药电子商务业务毛利率仅为8.1%。
 
不难理解,流通企业的毛利率取决于上下游的议价能力。由于上游医药企业集中,议价能力较强,医药流通企业在龙头企业的毛利率只有8%左右。此外,在国家控制药品价格的大背景下,流通企业自然成为首先牺牲的对象。
 
上游没有议价能力,面对下游客户,医药电子商务要付出更高的运营成本,比如业绩成本。
 
绩效成本包括仓储、运输、客户服务等在履行过程中产生的成本。2020财年,阿里健康的绩效费率为11.4%。
 
即使周期延长,业绩下降的空间也不大。究其原因,是由于药品运输要求高,运输成本高是自然造成的。其次,由于购药频率较低,业绩成本难以摊薄。
 
据耀欧数据显示,医药行业的物流成本约占医药销售额的10%。但考虑到医药流通行业以线下为主,且大部分是从药企到线下零售店的b端分销成本。与b端集中配送相比,C端订单更加分散,因此性能成本高于b端配送。
 
这也决定了阿里物流的成本比这一行业的低。
 
计算个体药企的账目很容易。由于高绩效成本和相应的管理和销售费用,自营电子商务的低毛利显然无法弥补。
 
但幸运的是,由于平台业务的存在,阿里健康的整体毛利率并不低,2020财年为23.25%。
 
但现在,天猫资产注入的空间已经很小。在不改变佣金比例的情况下,其增长率将与Gmv趋同。但由于营销费用巨大,自营业务增长率仍在90%以上。由于自营业务占总收入的比重会增加,势必会下降。
 
考虑到大头相对稳定的业绩成本,如果其他成本不能持续收紧,公司仍难以实现盈利。
 
阿里健康有两种方式:高增长还是盈利?
 
如果阿里健康控制营销费用,公司盈利不难,但高增长率不得而知。更重要的是,它也失去了网络医药流通龙头的想象空间。我们应该知道,截至2018年,国内医药在线渗透率仅为4.5%,自营业务年活跃用户仅为4800万。
 
然而,只要大部分收入还是个体户,无论上限有多高,都改变不了阿里健康是“蜗壳里的道观”的事实。
 
网络医学仍然是一个故事
 
当然,有人会说,网上医疗不仅仅是电子商务。
 
话虽如此,但事实上,大多数互联网医疗从业者并没有找到任何好的实现方案。此前网上热议也是雷声大雨点小。综上所述,电子商务可能是互联网医疗领域最成熟的实现场景。
 
就阿里健康而言,其电子商务业务的增长速度仍然高于在线医疗以外的其他业务。尽管其在线医疗服务收入仅为2.21亿美元,但其在2020年的财政收入增长率仅为2.21亿美元。短期内,阿里健康这艘大船仍然难以拉动。
 
阿里的健康困境并不是整个互联网医疗公司面临的共同问题。即使平安好医生,平安是网上医疗的龙头,医药电子商务也是最重要的收入,占比57.3%。在线健康仅占其收入的16.9%。
 
易观数据显示,平安好医生在线医疗市场的市场份额超过70%。如果龙首是这样的话,就不用提其他玩家了。
 
医疗资源供给不足是我国医疗资源供给不足的核心。据华金证券统计,我国三级医院仅占医院总数的7.7%,但收治病人却占总人数的49.8%。
 
但是网络医学很难解决这个痛点。对于医生来说,在线交流效率很低。从利润最大化的角度看,线下的主任医师回报率远高于线上。
 
更何况,所有的网络医疗平台都只能发布治疗建议,从法律上讲,他们无权向患者收费,因此网上会诊很难直接实现。
 
医药自主经营是一个烧钱的坑,网上就医还远不能确定。飞涨的股价并没有解决阿里健康目前的困境。
 
因为医药自营电子商务天生就“不赚钱”。即使从行业来看,国内最大的医药流通企业国药控股的毛利率仅为8.83%,平安好博士的医药电子商务毛利率仅为8.1%。
 
说白了,医药自主经营几乎是一个亏损的行业。但能不能赚钱是一回事。投资者是否买账是另一回事。
 
年初以来,阿里健康股价涨幅超过100%,市值已接近3000亿,甚至超过百度、小米等一线互联网厂商。你知道,公司上一个财政年度的收入只有96亿,市场销售率接近30倍。而同样以零售业为主的京东,规模也只有原来的两倍左右。

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