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继续杀“茅”,今天轮到金龙鱼了

发布时间:2021-02-23 20:30   来源:未知    作者:admin

继续杀“茅”,今天轮到金龙鱼了 

近期商场盘整动摇非常激烈,一边是顺周期股的强势兴起,一边是抱团股的巨震,出资者过得提心吊胆。

这不,又一大白马股在今天遭到了重挫,金龙鱼盘中大跌超10%,收盘有所小幅收窄,但收盘价仍旧跌破百元关口,最新总市值为5393亿元。

数据来历:同花顺

头顶着“创业板史上最大IPO”光环的金龙鱼在上一年体现非常吸睛,上市不过四个月,股价从发行价格到前史最高点翻了5.6倍,最高市值曾一举迈过8000亿大关,估值也一路高歌,从刚上市的44倍一路上涨至当时的100倍,轰动一时。

但现在来看,近期其股价回撤了不少,从8000亿再到5000亿,数字的改变如同垂手可得,但不变仍是对其高估值的忧虑,究竟脚步迈得太快,总会跌倒,泡沫也总有被戳破的一天。

从微观层面来说,根据央行近期一再翻开逆回购,流动性收紧预期激烈,估计商场呈现紧平衡之势,直接对前期涨幅较大、估值过高的组织抱团股发生重压,使其从高位落下接连调整。

金龙鱼作为抢手抱团标的天然首战之地,究竟涨多了需求交一盆名为跌落的冷水,降降温。

虽然它头顶粮油职业头部标的光环,看起来“又大又美”,实际上根据其切入赛道特点和商场趋势,金龙鱼根本面的添加空间现已触及天花板,难以撑得起这一高估值。

成绩添加触及天花板

首要,除了流动性收紧这一隐忧,本次引起金龙鱼大跌的直接原因则是2020年成绩不及商场预期。

2020年金龙鱼完成运营收入1949.2亿元,同比添加14.2%;归属于上市公司股东的净利润为60.0亿元,同比添加11%,低于商场预期(70亿元~75亿元)。其间,因为第四季度成绩跳水,盈余同比下滑52.55%,直接影响了全年体现。

图片来自:官方布告

冰冻三尺非一日之寒,事实上,从金龙鱼上市以来释出的第一份成绩单来看,其成绩成长性和确定性需求再次摆到明面上深究一下,显着关于这一答案负面心情占了优势。

声称“油中茅台”的金龙鱼是粮油职业的龙头,主运营务聚集厨房食物、饲料质料及油脂科技、其间厨房食物里的食用油事务撑起了公司营收的半边天,米面事务加以辅佐作出贡献。

顺着近年来遭到热炒的消费股的逻辑,它的远景应该是光亮无限的,但事实上,因为其切入的赛道存在特殊性,其添加空间很大程度上是被天然限制的。

粮油作为民生层面的根底用品,其价格遭到国家层面上的严厉管控,涨跌与否都不能草率行事,这是一条清楚明了的警戒线。

这便意味着:虽然金龙鱼在职业市占率处于头部位置,但也无法自动涨价,特别是跟着消费晋级下包装化、高端化方向成为立异要点,叠加原资料动摇,本钱的压力尽显,成长性空间着实有限。

特别当食用油、米面商场消费需求趋于饱满的时分,这一困境只会更为凸显。

2016-2020年,食用油消费量分别为3377万吨、3440吨、3338吨、3289吨,不增反减,相对的,2017-2019年,金龙鱼小包装食用油市占率分别为39.5%、39.8%、38.4%,添加已见瓶颈。

数据来历:Wind

清楚明了,因为主运营务增量空间显着不大,其成绩天然也美丽不到哪里去,近年来添加放缓,颓势尽显。

2017-2019年,金龙鱼营收分别为1508亿元元、1671亿元、1707亿元,同比增速分别为12.9%、10.8%、2.2%,归母净利润分别为50亿元、51.3亿元、54.1亿元,同比增速分别为878%、2.53%、5.47%,而2017年的暴增是因为2016年公司参加期货套保巨亏导致成绩基数过低所造成的。

数据来历:同花顺

在毛利率这一要害运营指标上,金龙鱼也无法具有底气,2020年前三季度出售毛利率为12.10%,盈余才能可谓是肉眼可见的不振,显着是具有与贵州茅台、海天味业相媲美的高估值,却远不如后两者的盈余体现。

数据来历:同花顺

别的一点,因为米面粮油职业具有周期性,金龙鱼的存货水平也较高。2017-2019年,公司存货分别为339.9亿元、370.88亿元、345.51 亿元,一旦产品价格跌落,也会直接使得公司盈余遭到冲击,例如,2017-2019年,公司财物减值丢失与信誉财物减值丢失算计分别为2.68亿元、10.9元及21.3亿元。

受制于原资料价格动摇

除了承压于添加天花板,大豆等原资料价格的不确定性也使得金龙鱼成绩呈现不稳之态。

金龙鱼粮油本钱中直接资料占比超越多半,这便意味着大豆的价格动摇与这类粮油加工标的成绩体现严密绑定,而金龙鱼在这一方面处于低议价的弱势。

究竟我国是全球最大的大豆进口国,需求缺口近年来逐渐扩展,2020年我国累计进口大豆10033万吨,初次超越1亿吨,较2019年进口添加1182万吨,改写2017年的纪录(9553万吨),创出前史新高。

跟着微观环境不断呈现复杂性,叠加极点气候、天然灾害等要素,这一价格动摇存在不确定性,现在因为需求规矩旺,饲养工业有所扩张,豆油期货价格接连上涨,上扬的价格直接使得金龙鱼难以有用扩展本身的质料本钱话语权。

数据来历:同花顺

为应对原资料价格动摇的问题,金龙鱼习气去做期货套保,但这一保险杆并不彻底可靠,究竟一旦预判失误,便会呈现巨亏,2016年公司就曾在这儿栽过跟头,操作套期东西巨亏34亿元,使得净利润仅为8亿元。

本次2020年成绩不及预期在某些特定的程度上也拜其所赐,即因为原资料价格继续上涨,公司根据套期保值的衍生品到年底存在按市值计价的丢失影响。

转型成效现在渐微

金龙鱼也认识到了上述一系列的问题,这也便是近年来其发力调味品,特别是酱油这一消费量较大的细分赛道的根本原因。

2015年,益海嘉里(金龙鱼的母公司)与中国台湾老字号酱油品牌“丸庄”协作,建立合资公司;

2017年,两边一起出资建造丸庄益海天然酿制酱油项目,可年产16万吨优质酱油;

2019年,丸庄牌酱油正式上市,同年益海嘉里还收买了山西的“梁汾醋业”,不难发现,其在调味品板块的布局脚步不断加速。

金龙鱼画的饼很大很香,它想要经过本身已有的品牌、途径和生产基地优势,在调味品职业翻开商场,经过扩张品类运营来寻求增量空间,以安稳盈余。

这一幻想空间确实为它的高估值加了一把火,但镇定考虑,会发现那句没有金刚钻,别揽瓷器活说得很对。

蓝海是美好的,现实是骨感的。就现在来看,调味品事务作为其看好的潜力黑马,规划还未成气候,现在就算以“丸庄”黑豆酱油这一差异化的高端类产品为切入点,在短期内难以对现有的酱油职业的商场格式发生撼动,亟待深耕,颇具应战。

如此想来,商场对它远景开展的达观心情真实有些过热。

结语

今天商场行情对龙头股略微友好了一点,多只龙头股止跌回升,但本文的主角——金龙鱼仍是难掩跌势。

这一“油中茅台”在前期收成了太多鲜花和掌声,估值起飞,现在也需求回归理性,挤掉高光下的泡沫,虽身为职业龙头,它的成绩成长性和确定性却并不杰出,现在的大跌也是在为疯狂的出资者敲响警钟,警觉必定的抱团危险。

 

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